marzo 1, 2024

El impacto de las bebidas en la vida y el riesgo país

Los pasivos remunerados, básicamente cartas de liquidación (LELIQS) emitidas por el Banco Central, consideran parte de la consolidación de la Administración Central. En 2004, la ley de la Administración Central en relación al Producto Interno Bruto (PBI) era del 118,1% y los pasivos remunerados del Banco Central eran del 2,6% del PBI. En junio de 2011, eran el 38,9% y el 4,2% respectivamente. De junio de 2011 a junio de 2023, la deuda total con respecto al PBI fue del 88,4% para la Administración Central y del 9,6% para el Banco Central.

La infografía ilustra datos de Deuda y Riesgo País desde enero de 2004 hasta septiembre de 2023. pequeños círculos corresponde a la suma de Deuda Bruta en dólares y pasivos remunerados del Banco Central (expresados ​​en dólares) con relación a PBI (datos anuales en dólares oficiales centrales de junio); y la línea sigue representando la tabla mensual del Riesgo País Argentina obtenida por el índice de bonos de mercados emergentes que publica JP Morgan. La tasa mensual de Riesgo País, que era del 4,38% en 2004, descendió hasta un mínimo del 0,27% mensual en mayo de 2006, y descendió hasta el 1,7% en septiembre de 2023. En noviembre de 2023, la tasa Pago Mensual de Riego País supera el 2% mensual. Esta información es preocupante porque aumenta la probabilidad de default de la deuda argentina que aporta a los mercados externos.

en la infografía se distingue claramente de los períodos. El primero, entre enero de 2004 y noviembre de 2011, se tradujo en un descenso del Riesgo País en el informe Deuda/PBI. En el segundo período, de diciembre de 2011 a septiembre de 2023, la serie ambas experimentó un fuerte crecimiento en junio de 2020, lo que refleja la crisis de COVID. Luego de este evento, la serie ambas disminuyó hasta junio de 2021 para luego mostrar una tendencia creativa hasta el final de la serie en septiembre de 2023.

Entre 2011 y 2023, se estima que la tasa de crecimiento de los pasivos remunerados del Banco Central será una de las causas del aumento de la probabilidad de default de Argentina reflejada en la conocida serie estadística de Riesgo País. Se produce un cambio de régimen donde el Riesgo País se convierte en una variable endógena provocada por la tarea de expansión de las LELIQS.

El cambio de régimen ocurrido en las últimas décadas requiere una mayor investigación sobre lo que está sucediendo en esta nota. De cualquier manera, Hay elementos fundamentales en el mercado argentino. quien aporta algunas vías para realizar un análisis preliminar. Por ejemplo, durante el primer período, a un tenedor de pesos se le asignaron sus pesos para comprar a paridad de mercado un billete de dólar argentino que recibió una tasa real positiva de 0,61% durante todo el mes. Asimismo, mantuvimos nuestro criterio de reversión durante el segundo período y obtuvimos una tasa real positiva de 1,59% durante todo el mes.

vale la pena detenerse en desglosar como surgen cuentos tasas reales con un ejemplo simple: imaginemos una operación donde compramos un buen principio del mensaje que llega a la finalización del mensaje. Hay dos cosas a considerar: primero, en principio, cuando compras el bono, gran parte del riesgo país significa que el precio de mercado del bono en dólares es menor al 100% de tu valor nominal; y segundo –si el gobierno no incumple durante el mes– la operación se liquida a fin de mes. Al liquidarse la operación, al estar pactado el bono en dólares, el inversionista recibe la diferencia entre el precio de compra y el valor nominal del bono más el cambio en el tipo real de cambio lo que incrementa la diferencia entre el cargo de devaluación y el tasa de inflación.

Allá La tasa real de la deuda soberana es una referencia importante en el mercado de capitales y su impacto macroeconómico es objeto de numerosos estudios de investigación. En los países emergentes, se compromete que la carga del crecimiento económico y la relación entre el nivel de deuda y el PIB incide en la carga del Riesgo País. Un país que reduce su deuda transmite una señal de capacidad de pago que tiende a reducir la probabilidad de impago. Esto se observa en el primer periodo 2004 – 2011 donde se redujeron la Deuda y el Riesgo País.

el mercado de deuda en pesos aporta otros datos complementarios al mercado de deuda en dólares. Consideremos ahora la cantidad de pesos que en el primer período reciben la tasa para depósitos superiores a un millón de pesos (tasa Badlar) de 0,79% inmediato mensual. Implícitamente, el tenedor de pesos es la compra de LELIQS (cartas de liquidación en pesos) en el Banco Central. Dado que la subida mensual de la tasa de inflación de precios al consumidor fue del 1,33%, el depositante en pesos recibe una tasa real negativa del -0,54% mensual. Au cours de la seconde période, le taux de dépôt initial de Badlar était de 2,68 % par mois, l’inflation était de 3,25 % par mois et le déposant en pesos recevait un taux réel négatif de -0,57 % por mes.

Tomando considerando el segundo periodo corresponde al formulario de pregunta: 1) ¿Por qué los inversores sofisticados acceden a su cartera de depósitos en pesos pagando 0,57% real mes cuando con un bono en dólares podrían obtener un anticipo de 1,60% real mes? ; 2) ¿Por qué el gobierno esperaría un montón de cosas realmente negativas, sin emitir todas las LELIQS necesarias para recuperar las deudas en dólares que quieren un montón de cosas realmente positivas?

Respecto a la primera pregunta, el inversionista probablemente argumentará que las LELIQS tendrán un retorno real negativo sobre los depósitos bancarios. prestan un servicio de liquidación inmediata, tienes un precio fuerte (y creíble) en pesos, porque el deudor tiene la capacidad de emitir los pesos necesarios para cumplir con tus obligaciones. Además, el verdadero valor positivo de los billetes de dólar es un valor ex post que supone que no produce un incumplimiento. Precisamente, el impuesto mensual de riesgo país es un primero de riesgo que, intertemporalmente, cubre la posibilidad de un desastre (por defecto argentino).

Respecto a la segunda pregunta, que el gobierno emita LELIQS y pague toda la deuda externa es una gran idea, pero miserablemente Los argentinos no aceptan vender sus dólares y triplicar sus tenencias en pesos. La intención de la acción en forma compulsiva será triplicar el valor del dólar (contado con liquidación) y el nivel de precios.

Es probable que prefiera seguir la emisión progresiva de LELIQS, pero esta opción es significativa aumentar la probabilidad de impago y el coste total de la deuda consolidada. Entonces comenzarás con la siguiente pregunta: ¿Cómo podemos verificar la hipótesis de que un aumento en el cargo de expansión mensual de LELIQS provoca un aumento en el cargo de Riesgo País?

Hay un proceso que forma parte de la simple idea de que la “causa” no puede ocurrir después del “efecto”. Respecto a la información existente en una serie de periodos mensuales, se debe realizar un análisis estadístico. las previsiones de la tasa de Riesgo País son mejores, incluidas las LELIQS que excluyen, sugiero que es más probable que las LELIQS causen Riesgo País y viceversa. Este procedimiento fue realizado por el autor de esta nota en documento aparte indicando que se confirma el sentido de causalidad en el sentido de que “LELIQS causa Riesgo país”. La causalidad se mantiene durante varios períodos, pero con un signo distintivo. Durante el primer período, cuando el Deuda/PBI disminuye, una tasa mensual positiva de aumento de las LELIQS provoca una disminución en la tasa de Riesgo país. Durante el segundo período, cuando aumenta el Deuda/PBI, un aumento mensual positivo de las LELIQS provoca un aumento del Riesgo País. Presumiblemente, un modelo de equilibrio general con otras variables que incorporan reformas estructurales puede integrarse para múltiples períodos.