diciembre 3, 2021

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Se intensifica el pulso entre IFM y Naturgy Control Criteria | Negocio

Se intensifica el pulso entre IFM y Naturgy Control Criteria |  Negocio
Edificio Naturgy en Barcelona.
Edificio Naturgy en Barcelona.Thiago Prudencio / Zuma Press / Foto de contacto (Thiago Prudencio / Zuma Press /)

Un pulso en la cara del perro. El plazo para aceptar la adquisición por parte de IFM del 22% de Naturgy expira el 8 de octubre. A un precio de 22,07 euros por acción, la propuesta del fondo australiano está valorada en 5.000 millones de euros. El proceso desde que se lanzó la oferta a finales de enero pasado ha sido todo menos un camino de rosas para IFM. El directorio de Naturgy y los principales accionistas no participarán en la oferta pública de adquisición y han aconsejado de forma encubierta al resto de accionistas que se lo piensen dos veces antes de vender sus acciones. Además, el principal propietario de la compañía de gas, Criteria, reitera que no venderá acciones de Naturgy a IFM y continúa comprando acciones comprando acciones en el mercado. A punto de saber si la maniobra será exitosa (está condicionada a la consecución de al menos el 17% del capital), se ha abierto un nuevo campo de batalla entre los contendientes: el fondo está considerando, si logra entrar en el tablero. , para suspender el dividendo, mientras que la sociedad que preside Francisco Reynés recordó, a través de un hecho relevante a la CNMV, que la política de retribuciones no se vio afectada.

Es difícil imaginar más incidencias que las ocurridas en los ocho meses que han transcurrido desde el anuncio de la OPA a finales de enero hasta hoy. Incluso se modificó el precio, partiendo de 23 euros por acción hasta el 22.07 definitivo, tras haber descontado los dividendos pagados por Naturgy en los meses de marzo y agosto al fondo IFM. Además, en julio de este año, en pleno funcionamiento, el presidente de Naturgy, Francisco Reynés, presentó su plan estratégico 2021-2025 porque, como ha dicho, «una empresa no puede quedar paralizada por una oferta pública de compra».

Después de seis meses de espera, el 3 de agosto el gobierno finalmente decidió autorizar la operación en su Consejo de Ministros, mientras imponía duras condiciones al fondo australiano. Y como colofón, a mediados de septiembre, el Gobierno decreta para intentar frenar la subida de los precios del kilovatio con un impacto estimado de 3.200 millones en sus resultados para este y el próximo año sobre las tres grandes empresas energéticas (Iberdrola, Endesa y Naturgia).

En esta batalla llena de giros, también llama la atención la actitud de Criteria (el brazo inversor de Caixabank). los tenencia liderada por Isidro Fainé, principal accionista de la compañía de gas y electricidad, incrementó sus compras de acciones de Naturgy en la mitad del período de adquisición, llevando su participación del 24,8% de enero de este año al 26,115% de septiembre. El resto de accionistas significativos guardaron silencio, aunque no participarán en la oferta. El fondo GVC posee el 20,4% del capital, el fondo GIP el 20% y la gasista argelina Sonatrach el 3,85%. Mientras tanto, los australianos de IMF se mantienen firmes en su oferta (condicionada a obtener al menos el 17% del capital), que invita a los analistas a especular sobre posibles acuerdos desconocidos entre grandes accionistas.

Con esta estructura accionarial, Ángel Pérez, analista de Renta 4, tiene dificultades para concretar la OPA. «Los flotando libremente [capital libre que cotiza en el mercado] es solo el 28%, por lo que llegar al 22% es difícil. El precio de oferta de la IMF no ofrece una prima exorbitante y es una empresa con accionistas históricos (alrededor de 73.000) que llevan muchos años cobrando dividendos y que será difícil de vender. IFM ha asegurado que habría continuado la operación si hubiera llegado al 17% e incluso menos, pero es difícil alcanzar estos porcentajes. Un ejemplo es que el plazo de suscripción de la oferta es de 30 días, que terminará el 8 de octubre, cuando lo normal es de 15 días ”, dice Pérez.

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¿Hacer?

No está claro si la oferta triunfará, los analistas señalan que la cotización actual de Naturgy en bolsa (unos 21,7 euros) se mantuvo artificialmente gracias a la OPA y no sufrió las caídas de Iberdrola o Endesa tras la aprobación de el decreto eléctrico. Pérez explica: “Recomendamos vender ya en el mercado. Al hipotéticamente ganar un 2% o un 5% más que los precios actuales, existe el riesgo de que la operación fracase y su precio se reduzca por el impacto del decreto en las cuentas ”. Una visión compartida por José Ángel Fuentes, co-gestor de ingresos de Mutuactivos. «La adquisición protegió el precio de las acciones de Naturgy de las circunstancias del mercado que impactaron negativamente en la industria, como la sensibilidad a las subidas de tipos de interés, el riesgo regulatorio, etc.», explica. Y agrega: «Preferimos otras opciones dentro del sector eléctrico».

Al calor de la nueva regulación eléctrica, un informe de Barclays indica un impacto en las cuentas de Naturgy de 100 millones de euros para este año y una cifra similar para el próximo. Además, el banco británico considera que la oferta de 22,07 € es insuficiente para valorar la acción, cuyo precio objetivo es de 24,7 €: “Seguimos creyendo que el precio de oferta de IFM no refleja el valor total de Naturgy, en particular el potencial reducción de costes y valor de su cartera renovable «.

Plan estratégico

Según el plan estratégico 2021-2025 de Naturgy, la compañía tiene previsto invertir 14.000 millones de euros, de los cuales 8.700 millones para la transición ecológica y 4.100 millones para redes de distribución. Un plan ambicioso que puede requerir desinversiones y cuyos resultados no serán inmediatos, por lo que acudir a la OPA o vender las acciones ahora puede ser una buena estrategia para quienes no quieran esperar mucho. Un informe de Goldman Sachs predice un beneficio neto un 15% por debajo del plan presentado por la compañía en 2025. «Además, el aumento de las inversiones también implica un aumento del apalancamiento financiero». Mutuactivos califica de interesante la nueva guía empresarial de Naturgy centrada en la transición energética, pero considera que «no está exenta de riesgos de ejecución debido al gran volumen de inversiones que implica».