Un banquero central llamado Erdogan | Negocio

Ha habido indicios desde agosto de que el presidente turco, Recep Tayyip Erdogan, se estaba quedando sin paciencia. La tasa de interés oficial del 19%, una de las más altas del mundo, tuvo que bajar. No había reemplazado al gobernador del Banco Central, Naci Agbal, en marzo, más a favor de tener en cuenta la opinión del mercado, para que su reemplazo, Sahap Kavcioglu, columnista de un periódico progubernamental, mantuviera la misma política de altos intereses. Pero una inflación muy alta (19,25%), que hace que el interés real sea negativo, sugirió que una reducción de la tasa de referencia debería esperar al menos hasta octubre. No fue así: la última reunión del comité de política monetaria de la entidad emisora, el día 23, finalizó con la decisión de recortar 100 puntos básicos, hasta el 18%.

La justificación oficial del gobernador es que la «política monetaria restrictiva» mantenida desde principios de año «ha comenzado a tener un efecto de contracción de los préstamos comerciales mayor al esperado» y que es necesario tomar en cuenta el «sufrimiento» del real. economía debido al alto interés. En cuanto al aumento de precios, consideró que mejorará en los próximos meses a medida que las economías «vuelvan a la normalidad» y se reduzca el exceso de demanda global resultante de la flexibilización de las restricciones debido al Covid-19. Si en marzo el Banco Central había definido la línea principal de su política monetaria para mantener las tasas «por encima del nivel de inflación», ahora afirma que su principal indicador será la inflación subyacente (16,8% en agosto), que excluye los precios de la energía y los alimentos. .

La mayoría de los analistas, sin embargo, creen que el recorte de tasas es una demanda de Erdogan, que busca calentar la economía a través de una nueva expansión crediticia, para que las cifras mejoren a medida que se acercan las elecciones cruciales establecidas para el año. 2023 «En el corto plazo, Creo que las cosas seguirán igual. Esperar y observar es lo que hará la mayoría «, dice el profesor de economía jubilado Gül Günver Turan. “En la última década se ha intentado reducir las tasas de interés para estimular la economía, pero dado que no se han implementado las reformas estructurales necesarias, el resultado ha sido un aumento de la inflación y, por ende, un aumento de las tasas nuevamente, una mayor necesidad de Financiamiento. Déficits en cuenta corriente con países extranjeros y superiores «, argumenta Turan.» El Banco Central lo ha vuelto a intentar ahora, pero solo ha exacerbado el tipo de cambio. En un momento en el que el índice de precios al consumo es del 19,25% [anual] y precios de producción en 45,52% y cuando se esperan precios más altos, la reducción de las tasas no dará los mismos resultados que en el pasado ”, agrega.

Erdogan insiste en que la causa de la alta inflación es el alto interés, y cada vez que dice esto en público, el precio de la lira baja. En artículos de la prensa oficialista, sus asesores quisieron enmarcar esta idea en la línea del neopescador que, si bien argumentan que a largo plazo una alta tasa de interés acaba provocando una subida de precios, también acepta que a corto plazo Término el alto interés modera la inflación al enfriar la economía. En la prensa opositora, sin embargo, esta posición se atribuye a razones ideológicas -su islamismo-, a su desconocimiento del funcionamiento de los mercados o de los vínculos suyos y de su partido con el sector de la construcción.

«Estamos en un círculo vicioso», se queja Osman Cevdet Akçay, ex economista jefe del banco turco Yapi Kredi. “En un país normal, una decisión del banco central indicaría hacia dónde deberían moverse los costos de financiamiento en los mercados. Pero Turquía no se encuentra en una situación normal. Tenemos una moneda propensa a la depreciación, la dolarización excesiva [el 45% de los depósitos están en divisa] e inflación que depende demasiado del tipo de cambio y tiene un factor de inercia muy importante ”.

Falta de credibilidad

Según Akçay, la inflación en Turquía no se debe tanto a los costos de producción o la demanda como a la «falta de credibilidad del Banco Central». La entidad emisora, que también es responsable de la estabilidad de precios, sigue argumentando en sus documentos que en los próximos años podrá reducir la inflación a la meta del 5%, pero ni siquiera el Plan de Mediano Plazo del Ministerio de Hacienda utiliza estas previsiones (estiman 9,8% en 2022 y 8% en 2023). “Nadie cree en los números, por eso quienes fijan los precios lo hacen sin tener en cuenta las referencias oficiales, pero donde ellos mismos piensan que los precios van a evolucionar”, dice Akçay. También existen serias dudas sobre los datos de inflación que ofrece el Instituto de Estadística de Turquía y, de hecho, el grupo de investigación independiente ENAG, formado por economistas y académicos, sostiene que la inflación real rondaría el 40%.

Tras enterarse del recorte de tipos, la lira turca se derrumbó: un 1% frente al dólar y el euro en apenas una hora, y otro 1% en los días siguientes (acumula pérdidas del 80% de su valor en la última década). La predicción es que seguirá deslizándose por esa pendiente y la pregunta es si esta vez se permitirá depreciar o intentar salvarlo como lo hizo el año pasado a costa de dilapidar las reservas de divisas del Banco Central y parte. de los bancos públicos. El riesgo de depreciación es que Turquía debe hacer frente al pago de 170.000 millones de dólares en deudas a corto plazo denominadas en moneda extranjera (incluso el 25% de los bonos locales de la Administración están en moneda extranjera por lo que, para atraer inversiones, el Gobierno forma parte de la contratación pública. en dolares). Sin embargo, las fuentes consultadas coinciden en que los bancos turcos están bien abastecidos y no se esperan crisis en el sector.

Hacia un modelo chino

Turquía ha optado por un modelo de crecimiento similar al de China, basado en «una lira débil, crédito barato y salarios bajos», dice el economista Osman Cevdet Akçay. Por supuesto, las exportaciones turcas han establecido récords históricos este año, gracias no solo a la ventaja competitiva que ofrece una moneda en depreciación, sino también a su ubicación geográfica cerca de Europa en un momento de aumento de los costos de transporte global.

Este crecimiento de las exportaciones es parte de la razón por la que se espera que el PIB aumente hasta un 9% en 2021 y entre un 3% y un 5% en los años siguientes. El problema de la industria exportadora turca es su escaso valor añadido y su necesidad de importar desde materias primas para combustibles o incluso diseños y patentes. «La única variable que pueden controlar por completo es el salario y ahí es donde tuvieron un impacto», explica una fuente bancaria. Aunque el PIB turco creció un 21,7% en el segundo trimestre de 2021, el peso de los salarios dentro de él se redujo en casi cuatro puntos. La reducción del poder adquisitivo ha provocado un malestar social generalizado que el gobierno turco pretende combatir estimulando el ciclo económico.